图：徐明先生在第四届中国并购与重组论坛（2025）上作主旨演讲

　　12月5日，中国证券法学研究会副会长、华东政法大学教授徐明先生在第四届中国并购与重组论坛（2025）上带来了《资本市场并购重组新趋势》主旨演讲，并从十个维度剖析了行业发展方向，具体如下。

　　第一，政府积极推动，政策举措加码。从中央政府层面来看，当前并购重组已被置于重要战略位置；证监会及交易所同步配套推出一系列规范性文件，各地也纷纷出台针对性举措，形成了从中央到地方协同发力推动并购重组的良好格局，展望未来，中央层面还将进一步加大对并购重组的推动力度。

　　第二，并购重组预期向好，市场更加活跃。政策引导、企业需求与市场趋势将形成共振，各方主体均积极参与其中，市场整体呈现正向发展的预期导向。

　　第三，并购重组退市制度正向发力，保护投资者作用凸显。当前，上市公司退市仍面临诸多现实阻碍，中小投资者保护机制也有待进一步完善，而并购重组有利于减少炒壳乱象，是解决退市难的一种渠道，可通过资产重组舒缓退市压力，对资本市场形成正向影响。

　　第四，并购重组聚焦科技创新，侧重新质生产力。培育壮大新质生产力是未来五年发展的重中之重，基于这一导向，我国并购重组的核心领域也将集中于高端制造业、科技核心要素等关键赛道。

　　第五，证券公司并购重组持续加强，互补作用明显。中国资本市场证券公司的并购重组力度将不断加强，这一趋势不仅有利于证券公司整合优质资源、实现做大做强与自我价值提升；还有利于资本市场充分发挥资源配置；更有利于金融强国建设目标的落地，提升证券公司的规模与质量。

　　第六，大型民企作用增大、国企民企协同发力。政策层面明确导向，一方面持续简化并购流程，另一方面推动地方搭建专业化服务平台、完善区域配套措施。未来并购重组将以国企为基本盘，以民企注入发展活力，实现国企与民企在资源禀赋和运营机制上的互补对接。

　　第七，并购重组形态日趋丰富，市场化程度不断提高。未来的并购重组形态会更加丰富、效率更高，横向整合、纵向延伸、混合并购、吸收合并等多种并购模式并行发展，支付形式也更为灵活多元，以组合支付的模式完成并购。同时，未来并购活动将更遵循市场化逻辑，在并购时间安排、手续办理等各环节提供更高包容性，充分释放市场主体的创新活力。

　　第八，跨界并购渐次展开，跨境并购逐步升温。未来的跨界并购将具有一些新特征——周期性行业公司在新旧动能转换，行业转型升级的大背景下，更倾向于通过并购寻求新的增长点，谋求多元经营。跨界并购将吸取上一轮经验教训，更加注意风险控制。另外，更多企业将通过跨境并购海外资产获得国内竞争力。

　　第九，估值体系更加合理，并购整合风险管理愈发重视。未来监管与市场机构将针对不同类型公司优化估值方式，例如针对亏损企业的并购，推动资产基础法的优化；加强事前、事中、事后并购体系全过程的风险监管。并购从技术层面要比IPO复杂的多，事前怎么制定方案、事中如何管控、事后的公司治理控制，公司承诺的落实都是非常讲究的。未来将形成多渠道、多层次、多方式对并购重组的支持力度。

　　第十，资金与服务体系支撑力度持续增强。随着监管层、市场主体及社会各界对并购重组的重要性认识形成共识，涉及并购重组的资金支持和服务体系的支撑力度也会不断加强，通过不断拓宽融资渠道、创新金融工具以及优化政策服务体系、完善支持平台等多层次、多渠道、多方式，实现对并购重组的资金和服务支持力。